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欧派家居2017年年报点评:衣柜高速增长大家居与欧铂丽模式初见成效

来源:M88明升官网 | 时间:2018-08-13

  4月19日,公司发布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入97.10亿元,同比增长36.11%;实现归属于上市公司股东的净利润13.00亿元,同比增长36.92%;实现基本每股收益3.21元,利润分配方案为拟向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)。

  全年公司营收同比增长36%,归母净利润同比增长37%;分季度看,Q4营收、归母净利润分别同比增长30%、33%,业绩持续快速增长。分品类看,橱柜贡献收入53.54亿元,同比增长23%,继续稳健表现;衣柜方面,公司开发出16套全系列家具产品同时推出19800全屋套餐,去年实现收入32.96亿元,同比增长63%;木门通过导入“1+10”经营体系,实现收入3.21亿元,同比增长54%;树根体系助力卫浴进入良性发展阶段,全年贡献收入3.03亿元,同比增长25%。

  报告期内,公司大力拓展市场,销售费用中的广告费、职工薪酬增长较多,但公司营收增速更快,使得销售费用率同比下降1.68pct至9.75%;管理费用中的职工薪酬及股权激励费用增加使得管理费用率上升0.02pct至9.18%;由于理财产品收益重分类至投资收益科目列示及汇兑损益增加,财务费用率同比上升0.16pct至0.03%。期间费用率整体下降1.50pct至18.96%。报告期内,原材料价格上涨使整体毛利率承压,同比下降2.02pct至34.52%。得益于期间费用率的有效控制,净利率提升0.16pct至13.38%,公司净利率水平达到近年最高。

  大家居店以定制家居为入口整合各个品类,可有效提升客单值。截止17年底,公司共有大家居专卖店65家,全年大家居合同业绩增长34%,其中业绩增长超过50%的大家居商场占比达到45%,大家居战略初见成效。欧铂丽方面,截至17年末,欧铂丽橱柜新增专卖店近200家至839家,已完成20余套样品的开发与上样工作。全年接单额3.9亿元,同比增长85%。欧铂丽瞄准中低端市场,有望成为新的业绩增长点。

  渠道方面,公司持续推进门店建设。截至17年末,公司分别拥有欧派橱柜(含橱衣综合)、欧派衣柜(独立衣柜)、欧铂丽、卫浴、木门、墙饰专卖店2150、1872、839、443、634、373家,合计门店数量超过6000家,位列行业第一。信息化方面,公司全新规划综合橱、衣、木、卫四大定制品类的统一订单3D设计平台、订单拆单管理平台、订单销售管理平台、订单运营管理平台、订单制造执行管理平台及订单物流管理平台,有望进一步提升经营效率,夯实增长基础。

  公司是定制家具行业的领军企业,我们看好大家居对全品类的整合和欧铂丽业务在中低端市场的未来发展,预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益谨慎上调至4.02、5.21、6.56元,对应2018、2019、2020年PE分别为33X、26X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。